把脉创业板虚火上身迭创神话

虚火一

发行市盈率高企

首批上市的28家创业板公司,平均市盈率为56.7倍,而市盈率最高的宝德股份(300023)达到81.67倍,远高于当时全部A股市盈率以及中小板的市盈率。第二批上市公司市盈率,达到了57.19倍。

深交所数据显示,截至10月23日,已有130家公司在创业板上市,平均发行市盈率为66倍,而深圳A股平均市盈率为43.54倍,上证A股平均市盈率为22.51倍。

高发行市盈率的背后是超募几乎成了创业板的常态。WIND统计显示,截至10月15日,127家创业板企业超募资金达632.29亿元。从每家公司的超募比例看,平均每家公司超募4.98亿元,超募比例在1倍以上的个股多达103只,占总数的81.10%。具体公司方面,超募比例最高的是国民技术(300077),达到5.86倍,其高达19.65亿元的超募资金也将其推上创业板公司“超募王”的宝座。

【药方】改革发行制度增加上市资源

著名财经评论人士皮海洲认为发行制度不合理是关键因素。“《公司法》规定公众股达到25%,即可上市,但这已经不适用于创业板的上市公司了。”皮海洲表示,创业板公司股本偏小,必须把流通股本扩大,比如1亿—2亿股本的公司应该至少有一半是公众股。“在人为限制了新股供应的情况下,新股发行价格被抬高是一种必然。”

华夏时报总编辑水皮也认为创业板发行市盈率偏高是发行制度以及以市场化名义的管理层不作为所致。“新股发行改革遭到质疑,因为单单在发行一个环节市场化远远不够,可能会导致市场畸形。”水皮表示,上市公司、承销商、中介、基金等机构投资者形成一个利益共同体链条,也加剧了发行市盈率居高不下。

在武汉科技大学金融证券研究所所长董登新看来,创业板资源短缺,高科技企业孵化的体制问题导致了IPO市盈率偏高。他认为,要保证有足够数量的正宗的创业板优质企业才能使发行价降下来,但创业板的门槛使得扩容空间受限,市场规模狭小。

著名财经评论员叶檀认为,上市资源的稀缺和市场炒新的热情诱导了发行市盈率高企,随着创业板的扩容,上市公司的估值会慢慢回归合理水平。

虚火二

部分公司高科技成色不足

深交所19日发布的创业板全景式报告显示,截至2010年9月30日,创业板已上市的123家企业中共有116家上市公司是2008年重新认证的新“高新技术企业”,占创业板上市公司总数的94.30%。从2009年58家披露年报的公司情况来看,研发支出金额总计8.23亿元,研发支出占营业收入的比重平均为6.6%,较2008年的5.76%提高14.58%。此外,创业板还吸纳了一批属于战略性新兴产业的公司。目前,54家创业板公司属于节能环保、新一代信息技术等七大国家战略性新兴产业,占总数量的43.90%。

不过,2010年3月31日,证监会召集71家投行开会,对部分投行及其项目进行了不点名批评。据悉,会上强调,保荐机构要择优推荐企业,不能推荐刚刚符合创业板条件的、“小而弱”、“小而乱”和“小而堪忧”的企业。

目前,创业板部分企业并不具有“两高六新”的特性,有的甚至还是“寄生虫”。比如寄生于中国移动这艘巨舰的恒信移动(300081)和神州泰岳(300002)。恒信移动半数业务系身河北移动,贡献恒信移动接近8成主营业务收入和半数利润的,正是手机零售,只是被赋予新名字———“个人移动信息终端销售”。神州泰岳高层甚至表示,“如果移动不做飞信,那对公司是灾难性的”。

【药方】考察期要更长

皮海洲认为一些创业板上市公司本身就质量不佳,包装上市透支了创业板公司的高成长性。由于过去的业绩被人为拔高,同比的基数被抬高,创业板公司的高成长性自然就体现不出来。

水皮认为,好的企业不少,但是人为降低门槛,导致鱼龙混杂,让不具备主板、中小板上市的企业进入创业板,劣币驱逐良币。本意是好的,为创新性企业创造条件。市场的幻觉,期许太高。追捧,赔的有限,赚的却有无限空间。没有那么多的创新性、成长性的高科技企业。

董登新表示,创业板本身定位的高成长性预期给了投资者很大的想象空间,比如对大规模转送配预期的炒作。但他同时提出,上半年创业板的利润增长率低于主板、中小板,就此认为创业板没有成长性,其实是对成长性的一个误解。“成长性不是一个短期的,应该在一个相对长的周期内具有较高的平均增长率,至少要有3—5年的考察期。”

但叶檀认为,对高科技企业的定义有“文本主义”的倾向。“只要具有某个专利技术甚至只是位于高新技术开发区内,就被归入高科技企业。”

虚火三

业绩变脸惊人

在创业板迄今为止所有的“丑闻”当中,高成长神话的破灭最为人所诟病,也最为致命。最夸张的是国联水产(300094),其在创业板上市一周之后,随即发布公告称,预计2010年中期净利同比下降15%至35%。其“翻脸”速度之快,无人能出其右。

据统计,创业板公司2009年营业收入同比增长33.31%,净利润同比增长45.69%,但今年上半年增长速度却下降较快。

根据WIND数据统计,105只拥有可比数据的创业板个股在今年上半年的平均净利增幅为30.2%,远低于中小板的57.7%,也低于主板37.5%的增速。与此同时,还有22家创业板公司上半年业绩呈现负增长,宝德股份、华平股份(300074)、南都电源(300068)位列三甲,净利润同比跌幅超过50%,达到82.07%、76.60%和69.79%。

【药方】保荐人虚假“包装”需问责

董登新认为,创业板的高成长性的背后是其高风险性、高死亡率,业绩变脸快是高风险性的一个表现。“创业板要符合小而专、小而精的特点,但在过渡性时期,创业板处于初创,不必苛求,要允许有瑕疵。”

水皮认为,由于门槛降低,一些质地平庸的公司在创业板上市,使得整体的成长性显得不足。叶檀则表示,大规模和突然的业绩变脸,对投资者不负责任,也打击了其他企业上市的热情。

在采访中,也有不少分析人士将创业板高风险的矛头直指保荐机构。他们认为,在一些创业板公司业绩“大变脸”的背后,作为企业上市的保荐机构,责任不可推卸。据悉,此类问题已引起监管层的注意。在最近一期的保荐代表人培训班上,证监会相关人士就明确指出保荐机构对发行人发展前景的描述过于乐观的问题。

创业板纪录榜

WIND统计显示,截至10月15日,127家创业板企业计划募集资金298.98亿元,但实际募集资金931.27亿元,超募资金632.29亿元。

另据同花顺(300033)数据显示,创业板市盈率最高的公司为华平股份(335.89),发行市盈率最高为金龙机电(300032)(126.67)；总市值最高为乐普医疗(300003),达206.9亿元,流通市值最高为神州泰岳,达43.93亿元。

创业板的企业以设备仪表、信息技术、石化塑胶行业为主,其中不乏明星企业,如影视娱乐业的华谊兄弟(300027)以及信息服务业的神州泰岳。创业板首批公司上市首日,华谊兄弟飙涨122.74%,居涨幅第一,而神州泰岳开报100.1元成为创业板第一个百元股。

至10月8日收盘,排名前十位的创业板富豪平均每人身家达41.1亿元,富豪榜首位智飞生物(300122)董事长兼总经理蒋仁生,其身家更是高达90亿元。

南方日报记者贾肖明见习记者高国辉

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