新股申购令保险股实现超额收益-【资讯】

发布时间：2021-07-15 18:05:31 阅读：次来源：保温杯厂家

新股申购是保险公司获取低风险收益的一个重要渠道。保险公司下属的账户比较多，用来申购新股的资金规模比较大，因此中签率比较高。而申购资金主要来自债券的回购，资金的使用效率比较高。从这一业务角度，可以挖掘保险股的超额收益预期。

新股申购优势

随着股市的持续高涨，停滞将近一年的新股发行不但恢复，而且发行节奏明显加快，机构和散户又迎来了“打新”的高潮，锁定资金的规模越来越大。但是，新股申购由于中签率较低，赢利能力微薄，与二级市场投资相比，没有太多的技术含量，但是对保险资金来说，新股申购是其获取低风险收益的一个重要渠道。

从2007年网下申购新股的情况看，保险公司累计动用资金2.65万亿，中签753亿元，中签率为2.8％，高于申购新股总体资金中签率2.1%的水平。从占比上来看，在网下所有申购新股的资金中，保险公司动用资金占比为30.1%，中签资金占比为35.4%，锁定期浮赢占比为37.5%。保险资金是申购新股的绝对主力，所获取的收益相当丰厚。

保险公司申购新股的特点是大资金、多账户。保险公司申购新股的资金量比较大，动辄上百亿资金，申购新股的资金来源主要来自于账户中债券的正回购。保险公司的产品比较多，每个产品基本对应一个账户，每个账户便是一个申购主体，因此，保险公司申购新股的账户比较多，如果加上企业年金账户，申购新股的账户可达上百个。因为申购新股的账户多，获得配售的机会就比较大，因为资金量大，申购新股的中签率就比较高。而申购资金主要来自债券的回购，资金的使用效率比较高，从某种角度上说，新股申购还增厚了债券的投资收益。

保险公司的账户按产品分，可分为传统账户、分红账户和万能账户，在产品的基础上再按渠道分，又有个险分红、团险分红、银保分红、个险万能、银保万能、普通保险等。对中国平安(601318)和中国太保(601601)来说，由于是集团整体上市，因此，又可分为财险公司账户、寿险公司账户、集团自有资金账户、资产管理公司账户、健康险账户、养老险账户等等，每个账户便是一个申购新股的主体。就目前我们所能查到的保险公司申购新股的账户来看，中国平安的账户最多，达15个之多，中国人寿(601628)、中国太保的账户也不少。对养老金公司来说，由于一个企业年金拥有一个账户，打新的主体更多，但由于资金总量规模较小，养老金公司的新股申购主要以网上为主。

三大险资“打新”收益对比

由于总资产的集中度比较高，对保险资金来说，新股申购的收益主要集中于资产规模比较大的几家公司，其中，中国人寿、中国平安和中国太保的资产规模占整个行业资产规模的58.3％以上，是申购新股的主力。从申购中国石油(601857)和建设银行(601939)这些大盘股的情况看，中国人寿、中国平安和中国太保获得的份额占比较大。

在2007年的网下新股申购中，中国平安、中国太保和中国人寿获得的锁定期浮盈分别是61亿元、30.5亿元和59.5亿元，占当年股票投资收益的比重分别达到21.5%、36.0%和15.5%，分别增厚每股收益0.83、0.4和0.21元。

2009年以来，随着股市的火爆，新股发行随着制度改革以后重新开闸，并且新股发行节奏明显加快，随着中国建筑、光大证券等大盘股的发行，新股申购的热潮重新到来，为提高保险资金的投资收益提供了机会。今年以来债券回购利率一路走高，也显示了保险等机构申购新股的热潮。在中国建筑中，保险机构的获配股数达到28.3亿股，占比为47.2％，保险机构在申购大盘股中的绝对优势进一步显现。

年初以来，保险机构在股票投资方面加仓缓慢，策略保守，一直为投资者做诟病，新股发行重启以后，保险机构通过申购获配新股，无形中提高了股票的持仓仓位，风险较低，收益可观。因此，在股指上扬，估值逐渐提高的情况下，新股申购也是保险机构提高投资比例，获取无风险收益的较好办法。

估值水平

我们以新业务倍数测算，假设保险公司的保费收入按三阶段增长，第一阶段为前5年，保费收入的增长速度大约在10％至20％之间，第二阶段为第6－15年，保费收入的增长速度在7％－13％之间，永续增长阶段保费收入的增长速度为3％，假设风险贴现率为11.5％，根据三阶段模型，新业务倍数大约在20－41倍之间。

中国人寿：在正常和乐观两种情形下，我们分别取新业务倍数25倍和35倍，公司估值分别为20.8元和30.2元，给予“谨慎推荐”评级。中国平安：在正常和乐观两种情形下，我们分别取新业务倍数25倍和30倍，公司估值分别为55.3元和68.3元，维持“谨慎推荐”评级。中国太保：在保守和正常两种情形下，我们分别取新业务倍数25倍和30倍，公司估值分别为25元和31.8元，给予“谨慎推荐”评级。